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雙焦行情存延后預(yù)期。本周雙焦期貨主力合約(1709)回調(diào)反映市場(chǎng)中期預(yù)期的謹(jǐn)慎態(tài)度。其中焦炭方面由于限產(chǎn)等因素,短期更為強(qiáng)勢(shì)。近期焦企在醞釀新一輪提漲,但考慮近期鋼廠利潤(rùn)有所下降,現(xiàn)階段還是以博弈為主。焦煤一方面如果焦化廠在博弈中勝出,將助推煉焦煤觸底反彈,相反如果焦化廠限產(chǎn)持續(xù)加強(qiáng)將對(duì)焦煤需求造成較強(qiáng)壓制。焦點(diǎn)還在焦鋼博弈,雙焦短期持續(xù)樂觀,中長(zhǎng)期看平穩(wěn)。

動(dòng)力煤進(jìn)入淡季以來,價(jià)格呈現(xiàn)見頂回落趨勢(shì),但降幅不大。一方面,需求下降致下游采購(gòu)觀望情緒重。另一方面,供給面由緊變松。供需矛盾持續(xù)緩解。我們認(rèn)為現(xiàn)階段動(dòng)力煤價(jià)格暴跌仍為小概率事件:第一,港口庫存和下游庫存整體偏低,補(bǔ)庫情緒由前期強(qiáng)烈轉(zhuǎn)為觀望;第二,大秦檢修對(duì)于運(yùn)力有所限制;第三,安全核查進(jìn)度尚未加快,供給面增加速度符合預(yù)期。預(yù)計(jì)未來動(dòng)力煤小周期回落,主要看水電替代。

二三季度為動(dòng)力煤行業(yè)階段性淡季,對(duì)于未來價(jià)格走勢(shì)我們認(rèn)為有以下關(guān)注點(diǎn):

第一,水利發(fā)電的替代,預(yù)計(jì)水電將在5月開始發(fā)揮替代效應(yīng),水電量也將對(duì)煤炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生較強(qiáng)影響。由于水電存在不穩(wěn)定特征,所以為不確定性因素。根據(jù)前期調(diào)研的結(jié)論,今年市場(chǎng)預(yù)期水電小年,所以目前火電依然存在平穩(wěn)預(yù)期。

第二,中長(zhǎng)期合同助力平抑煤價(jià)暴漲。近期,發(fā)改委方面有加強(qiáng)長(zhǎng)協(xié)合同的簽訂和履約趨勢(shì),這一趨勢(shì)有望促進(jìn)煤價(jià)逐步趨穩(wěn)。

第三,安全環(huán)保監(jiān)察嚴(yán)格程度將影響供應(yīng)。目前產(chǎn)地復(fù)工符合預(yù)期,在沒有新的礦難或者環(huán)保因素等因素影響安全核查的前提下,供給面緊縮局面有望持續(xù)緩解。

根據(jù)近期披露的上市公司年報(bào)與一季報(bào),我們認(rèn)為煤炭企業(yè)未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善,板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。建議持續(xù)關(guān)注焦煤龍頭、低估值標(biāo)的以及山西國(guó)改主題。